财务比率分析的逻辑起点

以资产负债表和利润表为基础的财务比率分析：

资产负债表反应的是存量比率——利润表和现金流量表反应的是流量比率

注：资产负债表中的各项目是一个时点指标，不能准确地反映这个变量在一定时期的流量变化情况，因此采用资产负债表期初、期末余额的平均值作为某一比率的分母，可以更好地反映公司的整体情况。

从价值创造的角度出发，财务比率分析的逻辑起点是公司的盈利能力和可持续增长能力。

见附录1

一、短期偿债能力分析

• 绝对数：营运资本=流动资产-流动负债=长期资本-长期资产

• 流动比率：公司流动资产“包含”流动负债的倍数，用以衡量公司的短期偿债能力。

计算公式：流动比率=流动资产/流动负债

通常，从债权人的角度看，流动比率越高，企业短期偿债能力越强，债券人的权益越有保障；但从公司经营角度看，过高的流动比率通常意味着公司流动资产占用资金较多，会造成公司机会成本的增加和获利能力的降低。

注意：不存在统一的，标准的流动比率数值。不同行业的流动比率，通常有明显差别。营业周期越短的行业，合理的流动比率越低。此外，还需要考虑影响可信性的因素，如存货周转率和应收账款周转率。

一般，生产制造型企业该项指标为2:1

• 速动比率：速冻资产与流动负债的比率，能够更加精确、可靠地评价公司资产的流动性及偿还短期负债的能力。

计算公式=速动资产/流动负债

其中，速动资产=货币资金+交易性金融资产+应收账款+应收票据+其他应收款=流动资产-存货-预付款项-其他流动资产-一年内到期的非流动资产

速动比率越高，表面公司偿还债务的能力越强。

一般，速动比率保持在1:1的水平

• 现金比率分析

现金资产包括货币资金和交易性金融资产

计算公式=（货币资金+交易性金融资产）/流动负债

• 现金流量比率=经营现金流量/流动负债

• 影响短期偿债能力的其他因素（表外因素）

1.增强短期偿债能力的因素 1）可动用的银行贷款指标

2）准备很快变现的非流动性资产

3）偿债能力的声誉
2.降低短期偿债能力的因素 1）与担保相关的或有负债，如果它的数额较大并且可能发生就应在评价偿债能力时给予关注

2）经营租赁合同中承诺的付款，很有可能是需要偿付的义务

3）建造合同、长期资产购置合同中的分阶段付款，也是一种承诺，应视为需用偿还的债务

二、长期偿债能力分析

• 总债务存量比率

资产负债率=负债/资产，衡量企业清算时对债权人利益的保护程度。

产权比率=负债/股东权益，表明每一元股东权益借入的债务额。

权益乘数=总资产/股东权益=1/(1-资产负债率)=1+产权比率，表明每一元股东权益拥有的资产额。

长期资本负债率=非流动负债/(非流动负债+股东权益)，反映企业资本结构具体情况。

• 付息能力比率

利息保障倍数=息税前利润/利息费用=(净利润+利息费用+所得税费用)/利息费用。（以利润为基础）
PS：此处的利息费用为 “进入利润表&资产负债表的总利息费用”

数值越高，偿债能力越强。

现金流量利息保障倍数=经营活动现金流量净额/利息费用。（以现金为基础）

经营现金流量债务比=经营活动现金流量净额/债务总额

影响长期还债能力的表外因素：

1）长期租赁：当企业的经营租赁量比较大，期限比较长或具有经常性时，就形成了一种长期性筹资

2）债务担保：在分析企业长期偿债能力时，应根据有关资料判断担保责任带来的潜在长期负债问题

3）未决诉讼：未决诉讼一旦判决败诉，便会影响企业的偿债能力，因此在评价企业长期偿债能力时也要考虑其潜在影响

三、营运能力分析（周转率分析）

反映企业资产管理效率的指标：

应收账款周转率

存货周转率

流动资产周转率

营运资本周转率

非流动资产周转率

总资产周转率

对应公式：

xx资产周转次数=周转额/xx资产

xx资产周转天数=365/xx资产周转次数

xx资产与收入比=xx资产/销售收入

  1. 应收账款周转率

应收账款周转次数=销售收入➗应收账款

应收转款周转天数=365➗（销售收入/应收账款）

应收账款与收入比=应收账款➗销售收入

注意：

1）销售收入的赊销比例问题（理论上是赊销收入/应收账款平均余额）

2）应收账款年末余额的可靠性问题

3）应收账款的减值准备问题

4）应收账款周转天数是否越少越好

5）应收账款分析与销售额分析、现金分析联系起来

  1. 存货周转率

存货周转次数=销售收入➗存货

存货周转天数=365➗（销售收入➗存货）

存货与收入比=存货➗销售收入

注意：
1）计算存货周转率时，使用“销售收入”还是“销售成本”作为周转额，要看分析的目的。在短期偿债能力分析中，在分解总资产周转率时，应统一使用“销售收入”计算周转率。如果是为了评估存货管理的业绩，应当使用“销售成本”计算存货周转率。

2）存货周转天数不是越短越好。存货过多会浪费资金，存货过少不能满足流转需要，在特定的生产经营条件下存在一个最佳的存货水平，所以存货不是越少越好。

3）应注意应付款项，存货和应收账款（或销售）之间的关系。

4）应关注构成存货的产成品、自制半成品、原材料、在产品和低值易耗品之间的比例关系。

  1. 流动资产周转率

流动资产周转次数=销售收入➗流动资产

流动资产周转天数=365➗（销售收入/流动资产）=365➗流动资产周转次数

流动资产与收入比=流动资产➗销售收入

通常，流动资产中应收账款和存货占绝大部分，因此它们的周转状况对流动资产周转具有决定性影响。

  1. 营运资本周转率

营运资本周转次数=销售收入➗营运资本

营运资本周转天数=365➗（销售收入/净营运资本）=365➗营运资本周转次数

营运资本与收入比=营运资本➗销售收入

  1. 非流动资产周转率

非流动资产周转次数=销售收入➗非流动资产

非流动资产周转天数=365➗（销售收入/非流动资产）=365➗非流动资产周转次数

非流动资产与收入比=非流动资产➗销售收入

注意：分析时主要是针对投资预算和项目管理，分析投资是否与其竞争战略一致，收购和剥离政策是否合理等。

  1. 总资产周转率

总资产周转次数=销售收入➗总资产

总资产周转天数=365➗（销售收入/总资产）=365➗资产周转次数

资产与收入比=总资产➗销售收入=1/资产周转次数

注意：总资产周转天数表示资产周转一次所需要的时间。时间越短，资产的使用效率越高，盈利性越好。

如何提高企业的总资产周转率？

1）在企业盈利能力较高的前提下，通过适当降低产品售价，提高销售量，加快资金的周转速度，从而提高企业总资产周转率，提高企业盈利能力。（降低销售净利率，提高了企业的权益净利率）

2）在企业资产规模不变，生产效率不变的情况下，通过提高产品销售价格，增加销售收入，可以提高企业总资产周转率。

3）企业通过处置闲置的固定资产，减小资产规模，也会提高企业的总资产周转率。

4）在企业资产规模不变时，通过提高生产效率，提高产能利用率，从而达到提高企业总资产周转率的目的。

四、盈利能力分析

  1. 销售净利率=净利润➗销售收入

销售净利率越大，说明企业的盈利能力越强。销售净利率的变动，是由利润表的各个项目金额变动引起的。可以进行金额变动分析、结构比率分析。（结构分析法）

  1. 资产净利率=净利润➗总资产=销售净利率✖️总资产周转次数（因素分析法）

  2. 权益净利率=净利润➗股东权益（杜邦分析法）

五、市场价值比率分析

  1. 每股收益：税后收益扣除优先股股息后的余额与发行外的普通股股数的比率，反映普通股的获利水平。它是衡量上市公司盈利能力最常用的财务分析指标。

每股收益=（净利润-优先股股利）➗流通在外普通股加权平均股数

每股收益越高对投资者越有吸引力，公司的财务形象越好。

  1. 市盈率：上市公司普通股每股市价相当于每股收益的倍数，反映投资者对上市公司每股净收益愿意支付的价格。（牛市行情）

市盈率=普通股每股市价➗普通股每股收益

一般来说，经营前景良好，很有发展前途的公司的股票市盈率会趋于上升，该比率越高说明公司未来的成长潜能高。

如果公司未来各年的收益不变，市盈率也可作为回收最初投资所需要的时间（年数）

  1. 市净率：上市公司普通股每股市价与每股净资产（每股账面价值）的比率。（熊市行情）

市净率=每股市价➗每股净资产

该比率是衡量公司经营情况的一种非常粗略的指标。这个比率越高，市场价值相对账面价值就越大。

财务比率分析的局限性：

1）比率的变动可能仅仅被解释为两个相关因素之间的变动；

2）很难综合反映比率与计算它的会计报表的联系；

3）比率不能给人们会计报表关系的综合观点。